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永利开户网址:安信策略陈果:中期向好 短期逐步兑现收益

时间:2019/2/24 18:34:50  作者:  来源:  查看:22  评论:0
内容摘要:  总的来说,市场从中长期视角看大概率处于熊尾牛头阶段,应该总体持积极态度。但需要注意这个阶段市场特征是趋势性不强,多呈现震荡特征,操作需把握波段。  安信策略团队在新年伊始率先坚定精准提示在调整中布局春季行情,我们对该轮行情的定义既不是非理性的躁动行情,也不是典型牛市行情,而是...
  总的来说,市场从中长期视角看大概率处于熊尾牛头阶段,应该总体持积极态度。但需要注意这个阶段市场特征是趋势性不强,多呈现震荡特征,操作需把握波段。

  安信策略团队在新年伊始率先坚定精准提示在调整中布局春季行情,我们对该轮行情的定义既不是非理性的躁动行情,也不是典型牛市行情,而是合理的估值修复行情。这主要源自中美贸易问题不确定性降低及外资流入、经济与政策组合的预期修复,以及政策对资本市场支持进一步增强等因素。我们认为本轮春季行情中第一个因素是主导因素,而第二个因素和第三个因素在中期的作用还会体现。因此我们对于A股市场中期趋势依然保持积极态度,但从短期角度,我们认为主导因素的利好已经相当程度反应在近期市场中,且接近明朗兑现时刻,因此投资者下一个阶段可以考虑逐步转向兑现前期收益较大的板块。结构上相对更看好成长性板块,计算机、半导体、通信、军工等,主题上重点关注长三角一体化,雄安新区、科创板、新基建等。

  ■风险提示:

  1. 美股下跌风险,2.外资流出风险,3. 春季复工进度不及预期

  本周市场呈现全面上涨,上证综指、中小板指和创业板指分别上涨4.54%,7.05%和7.25%。行业指数方面成长板块表现依旧抢眼,非银金融(13.24%),通信(11.53%),电子(9.56%),传媒(8.64%),和计算机(8.26%)等行业涨幅居前。

  周五上证指数站上了2800点,相对1月初的低点2440点指数涨幅已经接近15%。今年以来,A股市场各主要指数均呈现明显反弹,呈现全面普涨行情,中小板指数涨幅已经超越20%,电子,非银,农林牧渔等多行业指数涨幅已经超过25%,部分板块和股票的收益已经较为显著。

  在近期交流中,我们发现多数投资者情绪亢奋中又带着一些慌乱不安,而对于市场后期走势继续看高的倾向较为普遍。



  安信策略团队在新年伊始率先坚定精准提示在调整中布局春季行情,我们对该轮行情的定义既不是非理性的躁动行情,也不是典型牛市行情(正如我们在年度报告《负重前行、走向成熟》中提出的,市场大概率处于熊尾牛头阶段,趋势性不强,多呈现震荡特征,操作需把握波段),而是合理的估值修复行情。这主要源自中美贸易问题不确定性降低及外资流入、经济与政策组合的预期修复,以及政策对资本市场支持进一步增强等因素。我们认为本轮春季行情中第一个因素是主导因素,而第二个因素和第三个因素在中期的作用还会体现。因此我们对于A股市场中期趋势依然保持积极态度,但从短期角度,我们认为主导因素的利好已经相当程度反应在近期市场中,且接近明朗兑现时刻,因此投资者下一个阶段可以考虑逐步转向兑现前期收益较大的板块。

  1. 中美贸易磋商有望近期明朗

  据新华社报道,2月22日,美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室会见正在美国进行第七轮中美经贸高级别磋商的习近平主席特使、中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤。刘鹤表示,此次作为习近平主席的特使再次访问华盛顿,是为了进一步落实两国元首达成的重要共识,推动经贸磋商在已有基础上取得更大进展。两天来,两国经贸团队进行了富有成效的谈判,在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、金融服务等方面取得积极进展。下一步,双方将加倍努力,抓紧磋商,完成好两国元首赋予的重大职责。

  根据美国白宫新闻秘书办公室22日发布特朗普总统讲话稿,特朗普表示,中美贸易会谈进行得很好,并且临时决定延长两天(美国时间周六和周日整天中美继续贸易问题磋商)。原定对华部分关税上调的3月1日期限可能延后,他表示如果延长,可以是大约一个月,他还表达了对可能近期例如在三月与习主席会晤的期待。

  综合分析,我们认为中美在贸易磋商问题上正在延续“相向而行”,且极有可能促成一个停止增加关税的双边协定,我们在年初就提出这将有利于市场估值修复,除了美联储表态略转鸽派之外,这也是最近全球股市涨幅明显(道琼斯年初以来涨幅已达11.59%,纳斯达克13.45%)及外资流入A股的重要原因(MSCI即将更新A股权重预期也是一个重要原因),而这一利好很可能即将明朗与兑现,这也将影响全球包括国内已经获利的投资者行为。同时我们认为,从美方一系列表态看,在较短时间内,出现已加征关税降低甚至取消等显著超越当前市场预期的事件出现概率依然很小。

  从中期来看,我们依然认为需要理性、客观、全面看待中美关系,中美关系及贸易问题具有复杂性,相关问题的化解大概率依然将是逐步的,渐进式的。


  2. MSCI关于A股征询结果即将明朗

  MSCI此前曾表示,对于A股纳入因子扩大市场咨询结果,最终市场咨询结果将在3月1日前公布。据证券时报等多家媒体报道,MSCI有计划分两阶段将A股大盘股纳入因子从5%扩大到20%,实施时间将分别在2019年5月和8月,另外计划在2020年5月一次性将A股小盘股纳入因子扩大至20%。

  我们在去年的报告中曾多次预测外资或于今年迎来阶段高峰。而近期外资流入确实呈现出加速的趋势,自沪港通2014年11月17日启动至今,四年来北上资金累计流入已达7527亿元,仅今年以来外资流入就超过1120亿元。外资的加速涌入确实也成为开年以来A股“春季行情”的重要助力。


   外资流入进程受MSCI影响较大

  从历史经验上看,北上资金的流入进程受MSCI影响较大:在MSCI公布或实施调高A股纳入因子的动作之前数月,外资在增配预期的影响下往往加速流入A股。而在纳入因子调高实施之后,下个月外资的流入往往大幅下滑。2018年6月和9月北上资金净买入就显著低于5月和8月。



  我们认为,从逻辑上看,在MSCI正式宣布结果阶段,部分外资可能出现“sell the news”(在新闻证实时卖出),另外,由于市场预期MSCI上调A股权重计划的进度与幅度较快,征询结果并不排除比市场预期略低的可能。实际数据角度,从北上资金持股量看,2017年在外资增持期间股价基本处于上行区间,在股价触顶回调之前外资往往会减持或者停止增持,大多数北上资金重点持股公司,外资出现了在高位获益提前离场的现象,而这对场内资金的预期与行为也会构成影响。



  3. 全球经济需求开年呈现弱势格局

  在全球贸易局势动荡的背景下,日本和德国、欧元区公布的经济数据显示,主要出口国的制造业信心不断下滑,反映全球贸易活跃程度的韩国出口数据和波罗的海干散指数也呈现回落,全球经济呈现下行格局。另外,英国原定3月29日正式脱欧,但英国国内及欧盟对退欧协议始终达不成共识,无论是原定日期不断延后,还是在原定日期无协议脱欧,其带来的不确定性都将对欧洲实体经济带来进一步负面影响。

  日本、欧元区等主要非美经济体2月PMI均跌至荣枯线以下,全球经济呈现下行格局。周四公布数据显示,日本2月制造业PMI初值由1月的50.3大幅下滑至48.5,创下32个月以来的最低水平,并且是2016年8月以来首次跌至景气荣枯分水岭50点之下。欧洲方面,德国制造业PMI初值自1月的49.7降至47.6,创74个月新低,逊于市场预期的49.7。德国制造业产出指数自1月的50.3降至48.0,创74个月新低。出口订单创下六年多来最大降幅。欧元区2月制造业PMI初值也跌破荣枯线至49.2,为2013年6月以来首次。2月欧元区整体经济增长集中在服务业,制造业新订单降幅创近六年来最大,其中新出口订单下降速度较1月加快。


  贸易领先指数持续回落,全球贸易格局仍现萎缩。韩国关税厅2月1日公布的数据显示,2019年1月份,韩国出口额为463亿美元,同比下降5.8%;进口额450亿美元,同比下降1.7%。另外一方面今年以来波罗的海干散指数由年初的1282大幅回落50.5%至当前的634。


  在这一环境下,中国经济面临的挑战不容大意。内需方面,房地产和乘用车数据依然疲软,显示下游需求依然疲软;年后开工季发电耗煤量与往年持平,挖机销售同比增速持续下滑。虽然1月社融数据高企,但票据融资、短期贷款上升比较快。因此金融数据持续性及对实体经济实际效应,有待后续观察。


  总的来说,市场从中长期视角看大概率处于熊尾牛头阶段,应该总体持积极态度。但需要注意这个阶段市场特征是趋势性不强,多呈现震荡特征,操作需把握波段。

  安信策略团队在新年伊始率先坚定精准提示在调整中布局春季行情,我们对该轮行情的定义既不是非理性的躁动行情,也不是典型牛市行情,而是合理的估值修复行情。这主要源自中美贸易问题不确定性降低及外资流入、经济与政策组合的预期修复,以及政策对资本市场支持进一步增强等因素。我们认为本轮春季行情中第一个因素是主导因素,而第二个因素和第三个因素在中期的作用还会体现。因此我们对于A股市场中期趋势依然保持积极态度,但从短期角度,我们认为主导因素的利好已经相当程度反应在近期市场中,且接近明朗兑现时刻,因此投资者下一个阶段可以考虑逐步转向兑现前期收益较大的板块。结构上相对更看好成长性板块,计算机、半导体、通信、军工等,主题上重点关注长三角一体化,雄安新区、科创板、新基建等。

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